事件ღ★✿：2025年10月30日ღ★✿，亚钾国际000893）发布2025年三季报ღ★✿。公司2025年前三季度收入为38.67亿元ღ★✿，同比上升55.76%ღ★✿；归母净利润为13.63亿元ღ★✿，同比上升163.01%ღ★✿；扣非归母净利润为13.62亿元ღ★✿，同比上升164.56%ღ★✿。对应公司3Q25营业收入为13.45亿元ღ★✿，环比上升2.71%ღ★✿；归母净利润为5.08亿元ღ★✿，环比上升7.99%ღ★✿。点评ღ★✿：氯化钾量价齐升ღ★✿，公司业绩同比高增ღ★✿。公司2025年前三季度销售毛利率为58.91%ღ★✿，同比上升9.79pctsღ★✿。公司利润同比高增的主要原因为钾肥销量增加ღ★✿、销售价格上升ღ★✿。产品价格方面ღ★✿，根据百川盈孚数据显示ღ★✿，截至三季度末ღ★✿，氯化钾价格为3259元/吨ღ★✿，同比上升34.82%ღ★✿，较年初上升28.66%ღ★✿。我们认为随着冬储启动临近ღ★✿，市场对未来需求的预期向好ღ★✿，价格有望维持高位ღ★✿。产销量方面ღ★✿，公司2025年前三季度氯化钾产量为149.86万吨ღ★✿，YoY为13.21%ღ★✿；销量为152.43万吨ღ★✿，YoY为22.79%ღ★✿。费用方面ღ★✿，公司2025年前三季度销售费用同比下降2.97%ღ★✿，销售费用率为0.56%ღ★✿，同比下降0.34pctsღ★✿；财务费用同比上升208.82%ღ★✿，财务费用率为1.69%ღ★✿，同比上升0.84pctsღ★✿；管理费用同比上升6.86%ღ★✿，管理费用率为9.45%ღ★✿，同比下降4.32pctsღ★✿；研发费用同比上升23.37%ღ★✿，研发费用率为0.33%ღ★✿，同比下降0.09pctsღ★✿。公司各项活动产生的现金流净额波动较大ღ★✿。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为14.06亿元ღ★✿，同比上升96.68%ღ★✿；投资活动产生的现金流净额为-13.98亿元ღ★✿，同比上升15.89%ღ★✿；筹资活动产生的现金流净额为0.44亿元ღ★✿，同比下降95.04%ღ★✿。期末现金及等价物余额为10.07亿元ღ★✿，同比上升43.85%ღ★✿。应收账款同比上升24.49%ღ★✿，应收账款周转率有所上升ღ★✿，从2024年同期的91.42次上升到93.52次ღ★✿；存货同比上升22.15%ღ★✿，存货周转率有所上升ღ★✿，从2024年同期的3.12次上升到3.64次ღ★✿。钾盐项目进展顺利ღ★✿，非钾项目蓄势待发ღ★✿。根据公司公众号披露ღ★✿，亚钾国际老挝基地作为我国境外最大的钾肥生产基地ღ★✿，持续推进钾肥项目产能建设ღ★✿。截至三季度季末ღ★✿，公司第二个100万吨/年钾肥项目3#主斜井已贯通ღ★✿；第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道ღ★✿、主斜井及两条风井已贯通ღ★✿，全力推进第二个ღ★✿、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作ღ★✿，为投产放量做准备ღ★✿。非钾项目方面ღ★✿，亚洲溴业5万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件ღ★✿。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局ღ★✿，有望进一步打开利润增长空间ღ★✿。投资建议ღ★✿：我们预计亚钾国际2025-2027年收入分别为56.40/80.97/98.55亿元ღ★✿，同比增长59.0%/43.6%/21.7%ღ★✿，归母净利润分别为18.67/27.13/34.01亿元ღ★✿，同比增长96.4%/45.3%/25.4%ღ★✿，对应EPS分别为2.02/2.94/3.68元ღ★✿。结合公司11月25日收盘价ღ★✿，对应PE分别为21/14/11倍ღ★✿。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局ღ★✿，有望进一步打开利润增长空间ღ★✿，维持“买入”评级ღ★✿。风险提示ღ★✿：氯化钾价格波动风险ღ★✿；产能扩建不及预期风险ღ★✿；安全生产风险ღ★✿；汇率波动风险ღ★✿；公司治理风险

　　报告摘要ღ★✿：深耕汽车传动系统领域ღ★✿，客户范围不断拓宽ღ★✿、结构持续改善ღ★✿。公司自2003年10月22日成立ღ★✿，于2010年6月18日正式在深圳证券交易所上市ღ★✿。汽车变速器及配件仍为公司核心收入来源ღ★✿，产品线覆盖乘用车手动和无级自动变速器ღ★✿、商用车系列变速器及新能源汽车传/驱动系统ღ★✿，配套客户涵盖奇瑞ღ★✿、吉利ღ★✿、比亚迪002594）ღ★✿、长城ღ★✿、福田ღ★✿、中国重汽000951）等国内主流整车厂ღ★✿，其生产基地不仅扎根于金华总部ღ★✿，更在安徽芜湖ღ★✿、浙江江山等地设立重要制造基地ღ★✿，形成“一总部ღ★✿、三基地”的空间格局ღ★✿，有效辐射全国范围内的汽车产业集群ღ★✿，奠定了其在传统动力系统市场的稳固地位ღ★✿。向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动转型ღ★✿。储能业务作为新兴增长极ღ★✿，已明确纳入公司主营业务范畴并成为未来战略重点ღ★✿。公司通过参股子公司万里扬002434）能源ღ★✿，全面布局新型储能电站的投资ღ★✿、设计ღ★✿、集成ღ★✿、建设ღ★✿、运营ღ★✿、运维服务业务ღ★✿，已在广东ღ★✿、甘肃ღ★✿、浙江等省份投运多个发电侧ღ★✿、电网侧与用户侧储能电站ღ★✿，为电力系统提供灵活调节能力ღ★✿，积累了过硬的技术实力和宝贵的运行经验ღ★✿。公司已获得全国多个省份和地区的电力交易与碳资产管理资质ღ★✿，业务触角延伸至电力市场运营管理ღ★✿、绿证及绿电运营ღ★✿、碳资产运营等高附加值领域ღ★✿。积极布局机器人减速器与关节模组等新产品ღ★✿。成立浙江万里扬机器人科技有限公司ღ★✿，专门负责公司机器人关节精密传动产品的研发和产业化发展ღ★✿。目前ღ★✿，已经初步完成产品平台规划ღ★✿，包含谐波减速器ღ★✿、行星减速器ღ★✿、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组等ღ★✿。同时ღ★✿，开始启动首批机器人关节精密传动产品项目ღ★✿，包含了2个客户共11个产品的开发制造ღ★✿。盈利预测ღ★✿：我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为60.1/71.2/89.6亿元ღ★✿，归母净利润分别为4.0/4.9/6.0亿元ღ★✿，对应PE为28.3/22.9/18.7倍ღ★✿，维持“买入”评级ღ★✿。风险提示ღ★✿：下游需求不及预期ღ★✿；原材料价格上涨ღ★✿；新业务拓展不及预期ღ★✿；业绩预测和估值不达预期ღ★✿。

　　结论与建议ღ★✿：公司11月22日发布公告ღ★✿，公司与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同ღ★✿。合同总金额折合人民币约13.39亿元ღ★✿，占公司2024年度收入比例约35.4%ღ★✿。此外ღ★✿，公司拟投资建设3个陆风项目ღ★✿，总容量950MWღ★✿，总投资预计不超过人民币43.8亿元ღ★✿。2025年多个欧洲国家发布支持政策ღ★✿，欧洲海风建设正在加速ღ★✿，2026年公司海外交付量有望继续增长20%ღ★✿，支撑公司业绩稳健增长ღ★✿。中期看ღ★✿，目前海外海风供应链产能供不应求ღ★✿，公司手握客户资源ღ★✿，生产能力充足ღ★✿，运输能力逐步提升ღ★✿，海外市场份额有望扩大ღ★✿。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元,YOY+152%/+33%/+35%ღ★✿，EPS分别为1.87/2.50/3.38元ღ★✿，A股按当前价格计算ღ★✿，对应2025/2026/2027年PE为26/19.6/14.5倍ღ★✿，建议买进ღ★✿。公司新签大额订单ღ★✿，在手海外订单超百亿:公司11月22日发布公告ღ★✿，与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同ღ★✿。合同总金额折合人民币约13.39亿元ღ★✿，占公司2024年度收入比例约35.4%ღ★✿。该项目预计于2027年交付完毕ღ★✿。随着欧洲海风建设加速ღ★✿，公司前三季度实现营收45.95亿元ღ★✿，YOY+99%ღ★✿，实现净利润8.87亿元ღ★✿，YOY+214.6%ღ★✿。海外销售占比近八成ღ★✿。前三季度公司在手海外海工订单已经累计超100亿元ღ★✿，预计在26-27年集中交付ღ★✿，未来2年海外收入有望维持20%以上增速ღ★✿。公司正在积极布局自有运输船只ღ★✿，以及建设欧洲总装基地ღ★✿，来提升交付能力ღ★✿。公司拟投资建设3个陆风项目ღ★✿：公司发布公告ღ★✿，拟投资建设大金重工002487）曹妃甸区700MW陆风项目(包含350MW保障性项目和350MW市场化两个子项目)ღ★✿，和大金唐山丰南250MW风电项目ღ★✿。三个项目总投资预计不超过人民币43.8亿元ღ★✿，公司将以自有资金支付项目资本金(不超过人民币8.76亿元)ღ★✿，其余资金将通过贷款获得ღ★✿。此次新建的项目均位于唐山地区ღ★✿，风能资源优势明显ღ★✿，预计将获得较好的投资收益ღ★✿。公司预计曹妃甸保障性项目ღ★✿、曹妃甸市场化项目ღ★✿、丰南项目投资内部收益率分别为17.05%ღ★✿、13.27%和11.82%ღ★✿。目前项目均处于前期准备阶段ღ★✿，建设期预计为12-18个月ღ★✿，我们预计26年底有望部分并网ღ★✿。截止2025年半年报ღ★✿，公司自持新能源项目500MW(其中250MW渔光互补发电项目5月并网)ღ★✿，上半年新能源发电收入1.25亿元ღ★✿，毛利率73.94%ღ★✿，毛利额占比11.5%ღ★✿。新项目建成后ღ★✿，公司自持项目规模将达到1450MWღ★✿，有望进一步增厚利润ღ★✿。盈利预期ღ★✿：我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元,YOY+152%/+33%/+35%ღ★✿，EPS分别为1.87/2.50/3.38元ღ★✿，A股按当前价格计算ღ★✿，对应2025/2026/2027年PE为26/19.6/14.5倍ღ★✿，建议买进ღ★✿。

　　维持“增持”评级ღ★✿。我们预计2025-2027年公司营收分别为48.26亿元ღ★✿、48.75亿元和51.70亿元ღ★✿，归母净利润8.21亿元ღ★✿、7.09亿元和7.44亿元ღ★✿，对应EPS为0.33元ღ★✿、0.29元ღ★✿、0.30元ღ★✿。参考可比公司估值ღ★✿，给予公司2025年PE为42倍ღ★✿，对应目标价为14.02元ღ★✿，维持“增持”评级ღ★✿。2025年前三季度营收34.92亿元ღ★✿，同比-3.27%ღ★✿，归母净利润6.16亿元ღ★✿，同比+43.60%ღ★✿，扣非后归母净利润3.48亿元ღ★✿，同比+14.73%ღ★✿，毛利率34.52%ღ★✿，同比+4.07pctღ★✿。2025Q3营收11.41亿元ღ★✿，同比-12.85%ღ★✿、环比+2.30%ღ★✿，归母净利润2.44亿元ღ★✿，同比+84.77%ღ★✿、环比+34.84%ღ★✿，扣非后归母净利润0.87亿元ღ★✿，同比-3.70%ღ★✿、环比-21.88%ღ★✿，毛利率36.75%ღ★✿，环比+0.56pctღ★✿。在市场开拓上ღ★✿，公司积极开拓海外市场ღ★✿，继续推进全线产品出海ღ★✿，重点布局东南亚ღ★✿、中东等区域ღ★✿。在产品上ღ★✿，从网站ღ★✿、应用ღ★✿、API安全防护到零信任解决方案ღ★✿；在服务客户上ღ★✿，从互联网企业到各产业领域的企业客户ღ★✿；在区域上ღ★✿，从国内到全球ღ★✿，为海外本地客户及出海企业提供安全服务ღ★✿。公司发布了大模型安全深度评估服务ღ★✿，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案ღ★✿，覆盖模型输出安全ღ★✿、数据安全ღ★✿、算法安全ღ★✿、应用安全ღ★✿，助力企业构建安全可信的AI应用生态ღ★✿。网宿安全在2025年IDCMarketScapeღ★✿：中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别ღ★✿。公司升级新一代边缘AI平台ღ★✿，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心ღ★✿，打造边缘AI网关ღ★✿、边缘模型推理ღ★✿、边缘AI应用等核心产品ღ★✿，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系ღ★✿。风险提示ღ★✿：海外流量增长不及预期ღ★✿，新业务拓展不及预期ღ★✿，国内市场竞争加剧ღ★✿。

　　本报告导读ღ★✿：长盈精密300115）深耕消费电子和新能源汽车零部件领域ღ★✿，依托精密模具开发机制造能力拓展人形机器人高精密零部件业务ღ★✿，看好公司在机器人领域的发展前景ღ★✿。投资要点ღ★✿：投资建议ღ★✿：公司是3C和新能源汽车精密部件的核心供应商ღ★✿，2017年与安川成立合资公司天机智能进入机器人行业ღ★✿，2023年将其开发能力ღ★✿、精密加工能力应用于人形机器人领域ღ★✿，获得北美头部客户认可ღ★✿。看好公司作为人形机器人精密部件头部企业的前景ღ★✿，给予2025年EPS为0.48元(原0.65元)ღ★✿，上调2026-2027年EPS至0.83/1.22元(原0.81/0.93元)ღ★✿。以2026年为基准ღ★✿，参考可比公司估值ღ★✿，审慎起见给予公司65.60倍PEღ★✿，给予公司目标市值738.66亿元ღ★✿，对应目标价54.45元ღ★✿，维持增持评级ღ★✿。以精密模具开发和制造能力为支撑ღ★✿，机器人精密部件业务率先进入全球头部客户供应链体系ღ★✿。公司人形机器人产品以灵巧手和身体关节传动部件(关节齿轮ღ★✿、蜗轮蜗杆AG凯发官网ღ★✿、关节铰链等)为主ღ★✿、高强度结构件为辅ღ★✿，料号多达400个以上ღ★✿，涉及多种材料(钢ღ★✿、铝ღ★✿、钛合金ღ★✿、镁合金ღ★✿、碳钎维等)和多种加工工艺(CNCღ★✿、压铸ღ★✿、注塑ღ★✿、碳钎维ღ★✿、冲压等)ღ★✿，技术壁垒高ღ★✿。公司已与全球头部客户建立合作ღ★✿，积极配合产品开发和量产落地ღ★✿。在国内ღ★✿，公司的产能布局在广东/江苏/四川/上海等地ღ★✿，海外基地布局在越南ღ★✿、墨西哥ღ★✿、匈牙利ღ★✿。于2023年开始建设的深圳机器人智能产业园将于近期投入使用ღ★✿。公司参股天机智能(机械臂)ღ★✿、国森科(谐波减速器)ღ★✿，全面布局机器人核心部件ღ★✿。Ai端侧产品创新周期来临ღ★✿，消费电子业务进入创新景气周期ღ★✿。苹果等海外科技企业进入AI端侧产品创新周期ღ★✿，带动公司主业稳定成长ღ★✿。公司手机业务占比小ღ★✿，受存储涨价影响小ღ★✿。新能源业务步入产能释放期ღ★✿，盈利能力持续提升ღ★✿。2017年公司成为特斯拉汽车零组件的重要供应商(产品包括高压母排ღ★✿、内饰件ღ★✿、电池端盖等)ღ★✿，盈利能力较强ღ★✿。后将客户群拓展至宁德时代300750）ღ★✿、PSAღ★✿、戴姆勒奔驰AG凯发官网ღ★✿、上海汽车等(主要产品为结构件)ღ★✿，公司配合客户在上海临港600848）ღ★✿、四川宜宾ღ★✿、江苏常州等地建设生产基地ღ★✿，随产能释放及产能利用率提升ღ★✿，新能源结构件业务盈利能力有望持续提升ღ★✿。风险提示ღ★✿：新能源结构件竞争格局恶化ღ★✿，机器人行业发展不及预期ღ★✿、机器人客户拓展不及预期ღ★✿。

　　精锻齿轮行业细分龙头ღ★✿，客户涵盖知名主机厂及Tier1供应商ღ★✿。公司主业为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发ღ★✿、生产与销售ღ★✿，主要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮ღ★✿、汽车变速器结合齿齿轮等ღ★✿，是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业ღ★✿。公司持续拓展海外及新能源客户ღ★✿，覆盖上汽大众ღ★✿、吉利汽车等合资及自主品牌ღ★✿，沃尔沃ღ★✿、福特ღ★✿、蔚来等新能源车企如月莉亚ღ★✿，以及奔驰ღ★✿、宝马等海外知名车企及Tier1供应商ღ★✿。未来ღ★✿，公司计划全力推进泰国工厂建设ღ★✿，以承接北美订单ღ★✿；同时通过摩洛哥分公司覆盖欧洲及中东市场ღ★✿。单一齿轮向总成业务延伸AG凯发官网ღ★✿，产品结构持续优化ღ★✿。公司通过定增ღ★✿、可转债募资投向差速器总成ღ★✿、新能源电驱传动部件等项目ღ★✿，实现产能快速增长ღ★✿。公司依托总成产品更高附加值打开价值空间ღ★✿，2024年总成类业务营收4.92亿元ღ★✿、同比增长18.84%ღ★✿，占比达24.3%ღ★✿，成为第二大营收来源ღ★✿，公司精准卡位新能源汽车集成化趋势ღ★✿，成长确定性凸显AG凯发官网ღ★✿。精锻技术拓展至铝合金轻量化底盘关键零部件ღ★✿，布局新能源轻量化及机器人业务ღ★✿。公司精准把握汽车新能源化浪潮下的轻量化需求ღ★✿，通过“新能源汽车轻量化关键零部件生产”等项目ღ★✿，提供满足轻量化ღ★✿、低噪音需求的核心产品ღ★✿，未来将持续提升差速器总成ღ★✿、电机轴及轻量化铝合金锻件等新能源产品收入占比ღ★✿，加速产能释放ღ★✿。公司积极切入机器人赛道ღ★✿，2025年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司ღ★✿，开发机器人关节组件ღ★✿，并对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司ღ★✿，目前已顺利交付模组类样品ღ★✿，有望打开第二增长曲线ღ★✿。投资建议ღ★✿：公司作为精锻齿轮龙头ღ★✿，持续拓展新产品新客户ღ★✿，我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.53/2.04/2.52亿元ღ★✿，同增-4.3%/33.5%/23.5%ღ★✿，当前对应市值PE为49/37/30xღ★✿。考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段ღ★✿，海外市场加速布局ღ★✿，首次覆盖ღ★✿，给予“买入”评级ღ★✿。风险提示ღ★✿：行业需求不及预期风险ღ★✿、海外市场推进不及预期的风险ღ★✿、汇率波动风险ღ★✿、原材料价格波动风险ღ★✿、数据滞后性风险ღ★✿。

　　AI浪潮滚滚向前ღ★✿，谷歌双产品再燃热情ღ★✿。谷歌接连发布Gemini3通用AI模型与NanoBananaPro专业图像生成模型ღ★✿，实现双产品AI革新ღ★✿。Gemini3凭借顶尖推理ღ★✿、多模态融合ღ★✿、超强编程与长上下文处理能力ღ★✿，刷新多项基准测试纪录ღ★✿，聚焦学习ღ★✿、构建ღ★✿、规划三大场景ღ★✿，依托自研TPU芯片与谷歌生态深度整合形成独特优势ღ★✿，Gemini应用程序目前拥有超过6.5亿的每月活跃用户ღ★✿，Gemini3发布当天访问量激增至约5400万次ღ★✿。NanoBananaPro依托于Gemini3Proღ★✿，具备高分辨率生成ღ★✿、精准文本渲染ღ★✿、专业级创意控制等核心能力ღ★✿，融合知识库提升内容准确性ღ★✿。作为全球AI头部玩家之一ღ★✿，谷歌不断加大AI方面投入ღ★✿，根据谷歌25Q3法说会ღ★✿，公司将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元ღ★✿，并预计2026年将维持高投入节奏ღ★✿。谷歌正充分彰显其在AI领域竞争力ღ★✿，重视谷歌核心供应链ღ★✿。全球AIPCB龙头ღ★✿，产品技术领先ღ★✿。1)HDI方面ღ★✿，公司是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产ღ★✿，及8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业ღ★✿，并积极推进下一代10阶30层HDI的研发认证ღ★✿。2)高多层方面ღ★✿，公司目前已具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力ღ★✿，拥有100层以上高多层PCB的技术研发储备ღ★✿。公司的10.0mm厚板技术实现了40ღ★✿：1的高纵横比能够有效适配超大尺寸芯片的封装ღ★✿，同时公司正在研发14.5mm的超厚板技术ღ★✿。公司的高精度背钻技术在量产中已达到4±2mil的精度ღ★✿，显著降低信号损耗ღ★✿。当前PCB在AI服务器中价值量呈增长趋势ღ★✿，公司在技术ღ★✿、品质ღ★✿、量产能力上都具备先发优势ღ★✿，未来随着产品持续升级换代ღ★✿，有望继续强化自身竞争优势和市场地位ღ★✿。持续扩产加大客户覆盖度ღ★✿，深度拥抱全球AI头部玩家ღ★✿。公司扩产项目具备明确的需求支撑ღ★✿，目前扩产整体节奏正加速推进ღ★✿。1)海外产能方面ღ★✿，泰国ღ★✿、越南基地的扩产规划ღ★✿，正按原计划顺利推进ღ★✿，泰国A1栋高端产能已经开始生产验证板ღ★✿。2)国内产能方面ღ★✿，厂房四项目目前已部分投产ღ★✿；厂房九钻孔中心重点提升钻孔ღ★✿、背钻相关工艺能力ღ★✿，该厂房已于10月初封顶ღ★✿；厂房十ღ★✿、厂房十一项目已完成政府相关部门备案ღ★✿，正式进入建设阶段ღ★✿。客户方面ღ★✿，公司与主要客户的合作有重要突破ღ★✿，公司开始承担主要客户的快板业务ღ★✿，通过深度参与客户每一个快板项目ღ★✿，可以更早介入其研发环节与技术发展路线ღ★✿，清晰掌握客户项目量产节奏ღ★✿、产品布局规划及未来新产品的研发方向ღ★✿。当前公司的技术研发与产能扩张均基于与客户的深度沟通ღ★✿，围绕客户未来3年甚至更长期的发展规划进行提前布局ღ★✿，在产能布局如月莉亚ღ★✿、新产能扩张ღ★✿、设备筹备ღ★✿、技术储备ღ★✿、人才储备等多方面公司均为行业内启动最早ღ★✿、推进最快的企业ღ★✿。盈利预测及投资建议ღ★✿：公司作为AIPCB龙头ღ★✿，深度把握AI发展机遇ღ★✿，我们看好公司新建产能释放后带来的业绩高增ღ★✿，看好客户加速拓展下ღ★✿，新客户给公司业绩带来的较大增量ღ★✿，预计公司2026/2027年营收达370/599亿元ღ★✿，2026/2027年归母净利润预期达120/197亿元ღ★✿，维持“买入”评级ღ★✿。风险提示ღ★✿：产能扩建不及预期ღ★✿，产品研发不及预期ღ★✿，客户拓展不及预期ღ★✿。

　　业绩稳健增长ღ★✿，盈利能力回升ღ★✿。公司2025年前三季度实现营业收入45.09亿元ღ★✿，同比+5.72%ღ★✿；实现归母净利润3.92亿元ღ★✿，同比+24.92%ღ★✿。其中25Q3公司实现营业收入15.14亿元(同比+4.77%ღ★✿，环比+0.01%)ღ★✿，实现归母净利润1.51亿元(同比+60.83%ღ★✿，环比+13.17%)ღ★✿。公司Q3毛利率/净利率21.97%/9.77%ღ★✿，环比增长0.32pct/1.21pctღ★✿。抗老化板块公司通过技改完成差异化产品产线建设ღ★✿，开发高毛利产品ღ★✿，同时供应链降本与各基地产线技改项目并行ღ★✿。润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期ღ★✿，二期工程已于2023年投产ღ★✿，2024年至今稼动率快速上行ღ★✿。积极开拓第三曲线ღ★✿。生物砌块赛道ღ★✿，公司与吉玛基因合作ღ★✿，实现完整的生物砌块产品布局ღ★✿。产品聚焦于修饰核苷ღ★✿、亚磷酰胺单体ღ★✿、合成载体ღ★✿、递送载体等小核酸药物原料系列产品ღ★✿，以及NTPღ★✿、dNTPღ★✿、ddNTPღ★✿、加帽试剂与荧光试剂等RNA核酸药物原料ღ★✿、体外诊断ღ★✿、基因测序等生物砌块系列产品ღ★✿。在合成生物学赛道如月莉亚ღ★✿，公司成立合成生物学研究所ღ★✿，建立了专业研发团队ღ★✿，并先后与天津大学和天津科技大学等科研院所建立产ღ★✿、学ღ★✿、研合作关系ღ★✿，就合成生物学基础科学和产品应用开展研究攻关ღ★✿。新兴业务有序推进ღ★✿。公司于2024年并购韩国企业IPITECHINC.ღ★✿，切入电子级PI材料业务ღ★✿，向柔性OLED显示屏幕ღ★✿、柔性电路板(FPC)ღ★✿、芯片封装ღ★✿、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸ღ★✿。目前全球PI市场被美日韩企业垄断ღ★✿，国产化替代需求紧迫ღ★✿。韩国IPI公司已经成功实现了TPI的商业化量产ღ★✿。未来ღ★✿，公司计划以韩国IPI已建立的“先进半导体材料研发中心和制造中心”为基础ღ★✿，利用韩国IPI公司的技术积累ღ★✿，在国内建立PI材料研发和生产中心ღ★✿。公司通过构建韩国与中国的双研发中心与双生产运营中心如月莉亚ღ★✿，加速国内自主研发技术的进程ღ★✿，率先占据潜在市场ღ★✿。公司主营业务仍处于触底后逐步复苏阶段ღ★✿，故适当下调营收利润ღ★✿。我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.42ღ★✿、6.31亿元(原25-26年预测5.75ღ★✿、6.68亿元)ღ★✿，新增2027年预测归母净利润为7.16亿元ღ★✿。按照26年可比公司平均18倍市盈率ღ★✿，给予目标价49.50元ღ★✿，维持买入评级ღ★✿。风险提示ღ★✿：原料及产品价格波动ღ★✿；产品需求不及预期ღ★✿；产能爬坡进度不及预期ღ★✿；新业务项目推进不及预期ღ★✿；宏观经济不确定性风险ღ★✿。

　　维持“增持”评级ღ★✿。我们预计2025-2027年公司营收分别为37.26亿元ღ★✿、42.66亿元和46.86亿元ღ★✿，归母净利润7.33亿元ღ★✿、8.84亿元和10.23亿元ღ★✿，对应EPS为0.93元ღ★✿、1.12元ღ★✿、1.30元ღ★✿。参考可比公司估值ღ★✿，给予公司2025年PE为40倍ღ★✿，对应目标价为37.31元ღ★✿，维持“增持”评级ღ★✿。2025年前三季度营收26.18亿元ღ★✿，同比+15.47%ღ★✿，归母净利润4.93亿元ღ★✿，同比+26.41%ღ★✿，扣非后归母净利润4.53亿元ღ★✿，同比+32.49%ღ★✿，毛利率60.41%ღ★✿，同比+1.23pctღ★✿。2025Q3营收7.85亿元ღ★✿，同比+0.19%ღ★✿、环比-24.84%如月莉亚ღ★✿，归母净利润1.66亿元如月莉亚ღ★✿，同比+20.00%ღ★✿、环比-9.57%ღ★✿，扣非后归母净利润1.54亿元ღ★✿，同比+17.47%ღ★✿、环比-12.64%ღ★✿，毛利率65.73%ღ★✿，环比+7.75pctღ★✿。资源与公共事业板块ღ★✿，农机自动驾驶产品在市场上实现快速推广ღ★✿，产品国内市占率领先ღ★✿，海外已远销70余个国家ღ★✿，同时已有超8万台设备在全国20多个地质灾害防治省份得到规模化应用ღ★✿，共覆盖地质灾害隐患点近2万处ღ★✿，用监测系统筑牢安全防线ღ★✿；建筑与基建板块ღ★✿，向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备ღ★✿，产品融合了卫星导航ღ★✿、惯导和视频摄影测量技术ღ★✿，支持视频测量和三维建模ღ★✿，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标ღ★✿，进一步提升了测量效率ღ★✿；地理空间信息板块ღ★✿，华微4号Lite无人船配合RiverStar系列走航ADCPღ★✿，凭借其更高的灵活性和便携性ღ★✿，广泛应用于水文站低枯水期流量测验ღ★✿、中小河流流量测验AG凯发官网ღ★✿、灌区流量测验和库区闸口小流量测验等中小流域场景ღ★✿；机器人与自动驾驶板块ღ★✿，已成功建立车规产品完整的开发流程和管理体系ღ★✿，相关产品的开发流程已达到功能安全国际标准最高等级“ASILD”的要求ღ★✿，并获得独立第三方检测ღ★✿、检验和认证机构德国莱茵TUV集团正式授予的ISO26262功能安全管理体系ASILD认证证书ღ★✿。风险提示ღ★✿：海外需求不及预期ღ★✿，市场竞争加剧ღ★✿。

　　事件描述11月20日ღ★✿，公司官方公众号披露ღ★✿，“朗新九功电力交易智能体”于11月18日发布ღ★✿，该智能体是朗新科技集团AI研究院基于“朗新九功AI能源大模型”ღ★✿，专为电力交易打造的全AI驱动的新一代“智能操盘手”ღ★✿。事件点评7×24小时在线的电力交易专家ღ★✿，提供安全可靠电力交易方案ღ★✿：朗新本次发布的“朗新九功电力交易智能体”是基于2025年7月公司发布的“朗新九功AI能源大模型”的技术深化ღ★✿，公司打造的不仅是一个智能工具ღ★✿，更是一位7×24小时在线的电力交易专家ღ★✿，让复杂的市场决策变得简单可靠ღ★✿。电力交易智能体通过AI技术实现数据融合ღ★✿、智能预测ღ★✿、策略推荐与实时风控ღ★✿，为售电公司ღ★✿、发电企业ღ★✿、工商用户ღ★✿、电网机构等市场主体提供智能精准ღ★✿、安全可靠的电力交易解决方案ღ★✿。九功智能体四大核心能力ღ★✿，构建电力交易新范式ღ★✿：①全域态势感知——汇聚融合多维数据资源ღ★✿，构建全景交易视图ღ★✿，让市场行情一目了然ღ★✿。②深度策略解析——基于强大算法洞悉市场内在规律ღ★✿，助力用户把握交易先机ღ★✿。③智能方案生成——输出最优交易策略ღ★✿，让每一度电都能创造更大价值ღ★✿。④全景风控护航——构建全方位防御体系ღ★✿，守护交易安全ღ★✿，有效规避市场风险ღ★✿。目前“朗新九功电力交易智能体”实现了电力交易全流程智能化覆盖ღ★✿，关键性能指标表现突出ღ★✿：日前电价预测准确率超90%ღ★✿，价差方向判断准确率超75%ღ★✿，交易风险预警准确率超85%ღ★✿，数据分析效率持续攀升ღ★✿，致力于为用户实现“精准分析ღ★✿、智能决策如月莉亚ღ★✿、快捷操作”的全链路智能服务ღ★✿。电力市场化交易持续高增ღ★✿，主业迎来收入确认旺季ღ★✿。公司25Q1-Q3实现营业收入24.5亿元ღ★✿，同比下滑9.4%ღ★✿，Q4是公司传统电网相关业务收入结算旺季ღ★✿，公司全年总收入有望实现增长ღ★✿。公司25Q3单季度毛利率48.2%ღ★✿，环比提升3.9pctღ★✿，公司电力交易ღ★✿、聚合充电等新业务持续发力增长ღ★✿。公司25Q1-Q3新电途聚合充电平台注册用户破2500万ღ★✿，接入充电设备220万台ღ★✿，25Q1-Q3充电量约50亿度ღ★✿，预计今年可达70亿度ღ★✿。电力市场化交易方面ღ★✿，25Q1-Q3公司交易电量超过40亿度ღ★✿，同比增长2倍ღ★✿，全年有望超60亿度目标ღ★✿。投资建议朗新不断深耕能源科技领域ღ★✿，推动AI技术在更多能源场景中落地应用ღ★✿，公司的AI电力交易ღ★✿、聚合充电等新业务均在2026年进入收获期ღ★✿，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元ღ★✿、6.2亿元ღ★✿、10.6亿元ღ★✿，相当于2026年30倍的动态市盈率ღ★✿，维持“买入-B”的投资评级ღ★✿。风险提示电力市场化交易不及预期ღ★✿；电网新增投资不及预期ღ★✿；行业竞争加剧格局恶化ღ★✿；新能源资产通证化进程不及预期ღ★✿。凯发·k8国际官方网站ღ★✿，鋁加工ღ★✿。凯发k8娱乐ღ★✿，凯发在线ღ★✿。工業鋁ღ★✿，凯发k8国际凯发ღ★✿！凯发·k8国际