成本回落★✿ღ✿、价格上行★✿ღ✿，2025年三季度★✿ღ✿，铝业上市公司经营业绩加速修复★✿ღ✿。供给刚性叠加需求弹性★✿ღ✿，铝价长期易涨难跌★✿ღ✿。同时★✿ღ✿，在“产能天花板”与碳市场双重约束下★✿ღ✿，再生铝绿色溢价凸显★✿ღ✿。

　　卓创资讯数据显示★✿ღ✿，10月29日★✿ღ✿，铝价延续强势走势★✿ღ✿，长江现货A00铝锭价报21170元/吨★✿ღ✿，较月初上涨440元/吨★✿ღ✿。伦敦金属交易所（LME）期铝价格一举突破2880美元/吨★✿ღ✿，创近三年以来新高★✿ღ✿。

　　根据东财Choice统计数据XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，截至10月29日★✿ღ✿，A股16家铝业上市公司公布2025年前三季度业绩★✿ღ✿。其中★✿ღ✿，11家公司净利润实现同比正增长★✿ღ✿。三季度单季凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，16家铝业公司合计实现归母净利润100.1亿元★✿ღ✿，同比增长48.19%★✿ღ✿。

　　多家券商分析指出★✿ღ✿，在供需缺口★✿ღ✿、碳成本与绿色溢价三重共振背景下★✿ღ✿，铝行业正由“产量驱动”转向“绿色结构驱动”★✿ღ✿，铝价持续上升背景下★✿ღ✿，再生铝有望成为填补缺口★✿ღ✿、兑现溢价的核心赛道★✿ღ✿。

　　根据东财Choice统计★✿ღ✿，前三季度★✿ღ✿，已披露业绩的16家铝业公司合计实现营业收入4192.4亿元★✿ღ✿，同比增长4.23%★✿ღ✿，合计实现归母净利润265.59亿元★✿ღ✿，同比增长11.63%★✿ღ✿。其中★✿ღ✿，三季度单季★✿ღ✿，16家公司合计实现营业收入1429.33亿元★✿ღ✿，同比下滑0.51%★✿ღ✿，实现归母净利润100.1亿元★✿ღ✿，同比增长48.19%★✿ღ✿。

　　行业上市公司中★✿ღ✿，中国铝业前三季度实现营业收入1765.16亿元★✿ღ✿，同比增长1.58%★✿ღ✿，实现归母净利润108.72亿元★✿ღ✿，同比增长20.58%★✿ღ✿。其中★✿ღ✿，公司三季度实现营业收入601.24亿元★✿ღ✿，同比下降4.66%★✿ღ✿，归母净利润为38.01亿元★✿ღ✿，同比增长90.31%★✿ღ✿；云铝股份前三季度实现营业收入440.72亿元★✿ღ✿，同比增长12.47%★✿ღ✿，归母净利润为43.98亿元★✿ღ✿，同比增长15.14%★✿ღ✿，公司三季度实现营业收入149.93亿元★✿ღ✿，同比增长3.13%★✿ღ✿，归母净利润为16.3亿元★✿ღ✿，同比增长25.31%★✿ღ✿；天山铝业前三季度实现营业收入223.21亿元★✿ღ✿，归母净利润为33.4亿元★✿ღ✿，三季度实现营业收入69.94亿元★✿ღ✿，同比下降0.25%★✿ღ✿，归母净利润为12.56亿元★✿ღ✿，同比增长24.3%★✿ღ✿。

　　此外★✿ღ✿，下游铝加工公司中★✿ღ✿，中孚实业前三季度实现营业收入166.33亿元★✿ღ✿，同比下滑0.6%★✿ღ✿，归母净利润为11.87亿元★✿ღ✿，同比增长63.25%★✿ღ✿，公司三季度单季实现营业收入60.59亿元同比增长5.58%★✿ღ✿，实现归母净利润4.8亿元★✿ღ✿，同比增长69.03%★✿ღ✿；创新新材前三季度实现营业收入587.16亿元★✿ღ✿，同比下滑1.38%XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，归母净利润为7.09亿元★✿ღ✿，同比下滑1.21%★✿ღ✿，公司三季度单季营业收入为195.75亿元★✿ღ✿，同比下滑5.9%★✿ღ✿，归母净利润为3.55亿元★✿ღ✿，同比增长67.17%★✿ღ✿。

　　数据显示★✿ღ✿，截至10月29日★✿ღ✿，天山铝业★✿ღ✿、云铝股份★✿ღ✿、神火股份均创下历史新高★✿ღ✿。其中★✿ღ✿，天山铝业报13.8元/股★✿ღ✿，年内累计上涨82.3%★✿ღ✿；云铝股份报收23.61元/股★✿ღ✿，年内累计上涨76.46%★✿ღ✿；神火股份报收25.17元/股★✿ღ✿，年内累计上涨53.94%★✿ღ✿。港股上市公司中国宏桥报收27.66港元/股★✿ღ✿，年内累计上涨160.45%★✿ღ✿。

　　数据显示★✿ღ✿，三季度★✿ღ✿，在上游氧化铝等原材料价格回落以及铝产品价格上行的共同影响下★✿ღ✿，铝业公司单季度业绩修复提速★✿ღ✿。

　　年初以来★✿ღ✿，全球铝土矿及氧化铝产能持续释放★✿ღ✿。根据上海有色网（SMM）预测★✿ღ✿，2025年★✿ღ✿，全球预计新增铝土矿增量3100万吨★✿ღ✿；根据路透社统计★✿ღ✿，2025年三季度（7–9月）★✿ღ✿，几内亚铝土矿出港量（即出口量）合计约为3941万吨★✿ღ✿，较2024年同期的3200万吨增长23.16%★✿ღ✿；月均出港量约1314万吨★✿ღ✿，侧面印证新产能的持续释出★✿ღ✿。

　　供给端增幅超过需求端增量背景下★✿ღ✿，铝土矿价格持续走低★✿ღ✿，电解铝成本中枢回落★✿ღ✿。根据上海有色网（SMM）统计★✿ღ✿，2025年三季度★✿ღ✿，几内亚铝土矿远期现货CIF（中国主港）均价运行区间为70–80美元/吨凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，季度算术平均约73.5美元/吨★✿ღ✿，较2024年同期下跌约1.17%★✿ღ✿。

　　根据上海有色网（SMM）测算★✿ღ✿，2025年前三季度★✿ღ✿，中国电解铝行业完全含税成本平均值为17224元/吨★✿ღ✿，较2024年同期下降3.9%★✿ღ✿。分季度看★✿ღ✿，一季度★✿ღ✿、二季度和三季度★✿ღ✿，中国电解铝行业完全含税成本平均值分别为18065.6元/吨★✿ღ✿、16822.4元/吨和16280.1元/吨★✿ღ✿，其中二季度和三季度分别环比下降6.88%和3.22%★✿ღ✿；期间★✿ღ✿，电解铝单吨利润分别为2376.3元/吨★✿ღ✿、3378.6元/吨和4480.1元/吨★✿ღ✿，二季度和三季度分别环比提升42.2%和32.6%★✿ღ✿。

　　与成本端相对★✿ღ✿，三季度★✿ღ✿，在全球库存持续下降和供给端增速放缓的共同作用下★✿ღ✿，电解铝价格继续震荡上行★✿ღ✿。

　　2017年★✿ღ✿，国家发展改革委等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》★✿ღ✿，确定了4500万吨的合规电解铝产能上限改革方案★✿ღ✿。根据上海有色网数据★✿ღ✿，截至2025年6月底★✿ღ✿，中国电解铝运行产能约为4382.97万吨★✿ღ✿，接近产能上限★✿ღ✿。伦敦金属交易所（LME）数据显示★✿ღ✿，截至9月30日★✿ღ✿，LME铝库存（全球）由 2024年底的63.91万吨降至51.14万吨★✿ღ✿。最新数据显示★✿ღ✿，截至10月24日★✿ღ✿，LME铝库存进一步下探至46.93万吨★✿ღ✿，创2021年以来新低★✿ღ✿。卓创资讯数据显示★✿ღ✿，2025年1-9月★✿ღ✿，长江现货A00铝锭价报由19770元/吨升至20730元/吨★✿ღ✿，累计上涨4.86%★✿ღ✿。其中★✿ღ✿，三季度单季★✿ღ✿，铝锭均价约20708.18元/ 吨★✿ღ✿，较上年同期增加1153.96元/ 吨★✿ღ✿，同比增长5.9%★✿ღ✿。截至10月29日★✿ღ✿，长江现货A00铝锭价报21170元/吨★✿ღ✿，较上周上涨190元/吨★✿ღ✿，凸显电解铝需求韧性★✿ღ✿。

　　从铝材的终端消费结构看★✿ღ✿，铝消费主要用于建筑★✿ღ✿、交通★✿ღ✿、电力电子★✿ღ✿、机械设备等领域★✿ღ✿，其中交通运输对铝材的需求量占比约为24.8%★✿ღ✿，建筑地产占比约为23.7%★✿ღ✿，电力领域占比约为18.5%★✿ღ✿。

　　财通证券分析指出★✿ღ✿，随着新增人口数量和新开工面积放缓★✿ღ✿，以建筑装饰★✿ღ✿、耐用消费品为代表的传统领域需求将维持较低增速★✿ღ✿，而高端装备制造★✿ღ✿、航空航天等新兴领域产业对铝制品的需求有望持续提升★✿ღ✿。

　　在汽车领域中天生赢家 一触即发★✿ღ✿，★✿ღ✿，铝材主要用于车身★✿ღ✿、发动机壳体★✿ღ✿、底座★✿ღ✿、车轮等各种部件★✿ღ✿，以及新能源汽车充电桩导轨★✿ღ✿、线缆等★✿ღ✿。财通证券表示★✿ღ✿，汽车车身重量与车辆的二氧化碳排放量★✿ღ✿、电能消耗及里程续航能力息息相关★✿ღ✿。在节能减排★✿ღ✿、续航提效的背景下★✿ღ✿，汽车车体朝着轻量化方向不断发展★✿ღ✿，采用铝合金代替钢材能够有效降低汽车重量★✿ღ✿，汽车轻量化趋势下单车用铝量有望不断增加★✿ღ✿。

　　2020年11月★✿ღ✿，国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（下称“《发展规划》”）★✿ღ✿。《发展规划》指出★✿ღ✿，到2025年XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右★✿ღ✿。到2035年★✿ღ✿，纯电动汽车成为新销售车辆的主流★✿ღ✿，公共领域用车全面电动化XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，燃料电池汽车实现商业化应用★✿ღ✿，高度自动驾驶汽车实现规模化应用★✿ღ✿，有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升★✿ღ✿。

　　新能源汽车产业的高速发展★✿ღ✿，将持续拉动铝板及铝型材等变形铝合金的需求增长★✿ღ✿。根据财通证券测算★✿ღ✿，2025年凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，新能源汽车的单车用铝量将达到225-235kg★✿ღ✿。在2025年新能源汽车销量增长40%★✿ღ✿、单车用铝235kg的中性假设下★✿ღ✿，预计2025年新能源汽车用铝需求量 423.29万吨★✿ღ✿，占2024年终端用铝量的比例达到9.6%★✿ღ✿。同时★✿ღ✿，预计到2030年★✿ღ✿，汽车轻量化单车最大用铝量有望进一步增至283.5kg★✿ღ✿。

　　光伏领域中★✿ღ✿，铝型材用作光伏组件边框以及分布式光伏电站支架★✿ღ✿。根据财通证券测算★✿ღ✿，每1GW光伏装机容量的边框用铝量约为0.7万吨★✿ღ✿，每1GW分布式光伏装机容量建设所需的支架用铝量约为 1.87 万吨★✿ღ✿。集邦咨询（TrendForce）预计★✿ღ✿，2025年★✿ღ✿，全球光伏新增装机容量将达到 596GW★✿ღ✿，其中分布式光伏装机占比约为40%★✿ღ✿。 综合上述因素★✿ღ✿，财通证券预计★✿ღ✿，2025年★✿ღ✿，全球光伏新增装机中边框用铝量★✿ღ✿、分布式光伏支架用铝量分别为503.5万吨★✿ღ✿、534.9 万吨★✿ღ✿，合计提供1038.4万吨的用铝增量★✿ღ✿。

　　此外XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，在电力领域★✿ღ✿，特高压电网建设也将为用铝带来支撑★✿ღ✿。根据斯瑞新材测算★✿ღ✿，输电导线在特高压整体投资中占比约为23%★✿ღ✿。财通证券进一步表示凯发k8娱乐官网入口凯发·k8国际★✿ღ✿！凯发在线★✿ღ✿，★✿ღ✿，“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24 交 14 直”★✿ღ✿，涉及线年主要来自“十四五”期间“3 交 9 直”规划以及国家电网特高压“5 交 9 直”储备项目★✿ღ✿，未来2—3年有望延续高景气★✿ღ✿。财通证券预计★✿ღ✿，2026年★✿ღ✿，全球电解铝产能共计约为7460万吨★✿ღ✿，全球电解铝需求为7527万吨★✿ღ✿，供需缺口为67万吨★✿ღ✿，维持紧平衡★✿ღ✿。

　　申万宏源证券认为★✿ღ✿，从铝消费需求增长★✿ღ✿、电解铝供给瓶颈以及资源对外依赖等角度分析来看★✿ღ✿，再生铝将成为弥补供需缺口的必然选择★✿ღ✿。

　　2025年3月★✿ღ✿，工信部等十部门共同印发关于《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》（下称“《实施方案》”）的通知★✿ღ✿。《实施方案》提出★✿ღ✿，到2027年★✿ღ✿，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升★✿ღ✿，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至 30%以上凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，清洁能源使用比例30%以上★✿ღ✿，新增赤泥的资源综合利用率15%以上凯发k8娱乐★✿ღ✿。鋁加工★✿ღ✿。★✿ღ✿。同时XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，《实施方案》明确★✿ღ✿，到2027年★✿ღ✿，再生铝产量力争达到1500万吨以上的发展目标★✿ღ✿。

　　再生铝是由废旧铝或含铝的废料★✿ღ✿，经重新熔化提炼得到的铝合金或铝金属★✿ღ✿，是金属铝的一个重要来源★✿ღ✿。根据中国有色金属工业协会统计数据★✿ღ✿，截至2024年★✿ღ✿，中国再生铝产量约为1050万吨凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，约占国内铝产量（原铝+再生铝）的 19%★✿ღ✿。中国有色金属工业协会预计★✿ღ✿，到2030年★✿ღ✿，中国再生有色金属产量将达到 2800 万吨★✿ღ✿，占有色金属总产量30%XRK98XYZ会感谢我的★✿ღ✿，再生铝将在其中继续扮演重要角色凯发k8旗舰厅ag★✿ღ✿！★✿ღ✿。

　　2025年3月★✿ღ✿，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁★✿ღ✿、水泥★✿ღ✿、铝冶炼行业工作方案》（下称“《工作方案》”）的通知★✿ღ✿，正式将钢铁★✿ღ✿、水泥★✿ღ✿、铝冶炼行业纳入全国碳市场★✿ღ✿。《工作方案》要求★✿ღ✿，2025年和2026 年★✿ღ✿，各行业配额整体盈亏平衡★✿ღ✿，根据碳排放强度绩效设置调节系数上下限★✿ღ✿，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内★✿ღ✿。申万宏源证券分析指出★✿ღ✿，碳价本质反映减排成本★✿ღ✿，随着未来碳市场配额供应持续缩减★✿ღ✿，免费配额比例下降★✿ღ✿，预计将推动长期碳价走高★✿ღ✿。在“双碳”约束和碳市场落地背景下★✿ღ✿，再生铝需求空间将随碳价上行而持续放大★✿ღ✿，再生铝绿色溢价有望加速显性化★✿ღ✿。

　　根据中国国际铝工业协会统计★✿ღ✿，单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2 吨（直接+间接）★✿ღ✿，而同样工艺的再生铝碳排放仅为0.23 吨★✿ღ✿。再生铝的碳排放仅为电解铝生产全流程排放量的2.1%★✿ღ✿，从企业参与碳市场并履约的角度来看★✿ღ✿，再生铝不需要承担履约费用★✿ღ✿。

　　中信期货分析指出★✿ღ✿，2022年至今★✿ღ✿，电解铝及再生铝的平均单吨利润分别为2066及223元★✿ღ✿，利差约1800元/吨★✿ღ✿。2025年上半年★✿ღ✿，电解铝与再生铝的利润差超过2000元/吨★✿ღ✿。但考虑到可再生铝的碳排放仅为电解铝排放量的2.1%★✿ღ✿，未来随着碳价上涨或政策收紧凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，再生铝与电解铝的利润差将缩小★✿ღ✿。根据中信期货测算★✿ღ✿，在碳价分别为100元/吨★✿ღ✿、200元/吨和300元/吨的情况下★✿ღ✿，单吨电解铝的碳排放（直接）对应成本分别为155元/吨★✿ღ✿、310元/吨和465元/吨★✿ღ✿，在政策及碳中和的要求下★✿ღ✿，企业或更有动力进行产能替换与技术改造★✿ღ✿。

　　此外★✿ღ✿，废铝作为再生铝产业的核心原料★✿ღ✿，其供应紧张是制约行业规模化放量的关键瓶颈★✿ღ✿。根据上海有色网数据统计★✿ღ✿，2024年★✿ღ✿，中国废铝新料产量约为366万吨★✿ღ✿，旧料产量约为740万吨★✿ღ✿，国产废铝占废铝总供应量的86%★✿ღ✿。

　　申万宏源证券表示★✿ღ✿，随着国内工业品报废周期来临★✿ღ✿，政策量化目标与汽车报废高峰临近凯发k8娱乐官网入口★✿ღ✿，铝回收量有望呈现快速增长趋势★✿ღ✿，国产废铝的供应占比有望进一步提升★✿ღ✿；同时★✿ღ✿，电解铝产能刚性叠加碳成本抬升★✿ღ✿，铝价中枢易涨难跌★✿ღ✿，再生铝加工费具备支撑★✿ღ✿。